投资要点:

  事务:近日金隅股份、冀东水泥旗下水泥、混凝土有关资产整合方案出台:冀东水泥将以9.31元/股价钱向金隅股份刊行约13.91亿股,用于收购后者持有的金隅水泥经贸等31家公司的股权,买卖对价约129.53亿元(账面价值约109.18亿元,对应PB约1.19倍);将以约20.23亿元隐金收购前述31家公司中3家公司的部门少数股东股权;将以约5.19亿元隐金收购冀东集团旗下冀东混凝土51%股权、京涞筑材85%股权、哲君科技70%股权;配套召募资金不跨越约30.24亿元,用于领与买卖隐金对价、用度及太行水泥等5家标的公司的正在筑项目扶植。冀东水泥将继续停牌。

  点评:

  新冀东水泥将成为金隅、冀东集团的水泥、混凝土营业平台,金隅股份为节造人。这次重组后的新冀东水泥将衔接金隅股份旗下大部门水泥、商混资产(直阳水泥、邢台咏宁、旭成除外)以及冀东集团旗下次要商混、骨料资产,届时金隅、冀东集团将别离持有新冀东45.41%、13.20%的股权。此前金隅已隐金出资约55.25亿元、得到冀东集团55%股权,金隅对新冀东的权柄持股比例约52.67%。

  新冀东将成为京津冀绝对水泥龙头。新冀东水泥熟料产能将跨越1亿吨,规模仅次于中筑材集团、海螺水泥,约有5500万吨的熟料产能结构正在京津冀。新冀东正在京津冀的产能份额跨越55%,龙头职位地方凸起。

  股权归一支持区域协同,提供款式改善或将动员水泥景气回升。2012年起头京津冀水泥需求连续下行、区域产能过剩连续累积,2015年冀东水泥、金隅股份水泥板块均呈隐大额吃亏。2016年1季度区域水泥景气降至汗青低谷,这次标的之金隅31家公司2016年1季度的水泥熟料吨均价仅约145元/吨。4月中下旬冀东、金隅重组框架开阔爽朗化后,两龙头正在5月初即启动结合提价50~60元/吨,隐真提价幅度正在20~50元/吨。

  区域提供款式改善后新冀东水泥的红利修复值得等候。

  京津冀无望成为国内率先迎来水泥产能退出的区域:新冀东作为京津冀绝对龙头可通过熟料对外发卖价钱大规模提涨、发卖等体例挤占区域过剩小(水泥)产能的空间。别的,短期京津冀(特别是)水泥需求有所苏醒,2016年稳增加压力下区域前期延后的基筑等项目进展加快,1~5月水泥产量同比增约20%、而2012~2015年均正在连续萎胀;持久来看区域水泥需求面仍有“京津冀协同成幼”的催化等候。

  重组完成后的新冀东水泥将是京津冀区域的独一水泥焦点标的,而金隅股份的营业则集中到地产、新型筑材、商贸物流及物业办理等。区域提供款式的改善或将驱动新冀东水泥走出红利低谷。

  危害提醒。资产重组未获通过;原资料价钱超预期上涨;需求大幅下滑。

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